起頭：華爾街見聞

　　摩根士丹利瞻望2025年好意思聯儲3月初次降息25個基點，6月可能再次降息，1月中樞PCE通脹數據下跌將支抓3月降息。其以為好意思債收益率可能已觸頂，看好好意思債市集前程，提倡增抓5年期好意思債。同期指出好意思債收益率下跌是好意思元貶值催化劑，提倡拋售好意思元，買入歐元、英鎊和日元。

　　咫尺市集預期好意思聯儲本年降息不到兩次，但大摩以為：太少了！

　　好意思東時辰1月16日，摩根士丹利經濟學家發布最新研報，瞻望2025年好意思聯儲將在3月初次降息25個基點，并可能在6月再次降息。研報指出，2025年1月的中樞PCE通脹數據有望下跌，這將為好意思聯儲3月降息提供支抓。

　　摩根士丹利還以為，好意思債收益率可能還是觸頂，并看好疇昔好意思債市集的前程。推敲到好意思聯儲可能在3月降息，加上近期好意思國大選后好意思債收益率抓續攀升，摩根士丹利以為這是投資者參預好意思債市集的好契機，提倡增抓5年期好意思債。

　　此外，摩根士丹利指出，疇昔好意思債收益率可能下跌，這是好意思元貶值的緊迫催化劑。因此，大摩提倡拋售好意思元，買入歐元、英鎊和日元。

　　01 3月份初次降息意義

　　大摩以為，本年2月公布的1月中樞PCE通脹數據會下跌，預測1月中樞PCE通脹同比增速將從12月的2.8%下跌至2.6%，夸耀通脹不息向地方水平推敲。意義是：

1、好意思聯儲官員對通脹前程愈加樂不雅。近期多位好意思聯儲官員對通脹將不息下行的信心增強。好意思聯儲理事沃勒暗意，通脹將在2025年第一季度不息下跌。“好意思聯儲三把手”紐約聯儲主席威廉姆斯稱，通脹下跌的歷程仍在不息。好意思國里士滿聯儲主席巴爾金以為，最新的CPI講述延續了咱們一直以來的不雅點，即通脹正在野著地方水平下跌。

2、11月和12月的數據均夸耀好意思國通脹抓續放緩，11月通脹數據中，房租和房東等價房錢（OER）顯赫下跌，而本周公布的12月CPI通脹和PPI數據降溫進一步增強通脹放緩跡象。

3、2025年1月金融行狀通脹增幅會比2024年1月要小，因為2024年第一季度通脹加快主要與強盛的PCE金融行狀數據聯系，十分是與當年股票講述聯系的“投資組合管理和提倡”組成部分。2023年11月和12月，好意思股收益十分好，這就使得2024年1月金融行狀鴻溝的物價大幅高潮。

不外，2024年11月和12月好意思股月均講述率為1.9%，低于2023年同期月均的4.8%，因此瞻望2025年1月 “投資組合管理和提倡” 這部分通脹增幅將更為情切。

　　不外，大摩強調從咫尺到3月好意思聯儲開會時間，有幾大成分會影響該預期，投資者仍需注重以下風險：

1）如果好意思國政府提前普及關稅，在來歲第一季度物價可能就會隨著漲，因為關稅計策一變，入口商品的價錢就會受影響，臨了就會體咫尺CPI上。

2）其二，如果好意思國政府僑民計策收緊，可能讓好意思聯儲保管高利率更久，因為僑民計策變了，找職責的東說念主數目就可能有變化，這會影響到環球的工資，進而影響到舉座物價高潮的壓力。

3）加州野火可能抓續推高中樞物價，一般來說，好意思聯儲不太介意短期影響物價的成分，但是加州野火抑制力太大，它對商品價錢的影響可能會跳動一個月。

　　不外大摩以為，現時市集價錢還是把這些不篤定成分推敲進去了，并且就算好意思國政府要普及關稅，亦然從容提。要終結違章僑民，骨子上能作念的速率和力度也有限。是以不必太惦記物價無意就漲起來，3月降息照舊很有可能的。

　　02 提倡增抓好意思債

　　因此，基于以上分析，大摩以為好意思債收益率或已見頂，看好好意思債投資前程，提倡投資者增抓5年期好意思國國債。

　　此外，大摩指出還有撐抓好意思債走高的利好成分：

一方面，時刻面出現了對投資債券故意的信號。好意思債收益率上周升至高點，但出動平均線趨同 / 發散（MACD）目標卻沒調動高，這兩個數據之間出現了彰著背離。

另一方面，市集價錢里還是包含了不少期限溢價。大摩指出，咫尺從市集情況來看，環球預期的疇昔計策利率最低差未幾是4% ，這個數字和咫尺的計策利率差未幾，并且忘形聯儲官員以為合適的長期利率的中間值要高許多。

大摩以為，市集預期的最低利率和好意思聯儲官員以為合適的長期利率之間差的大致100個基點，這多出來的部分就不錯算作是期限溢價。和當年一年比，咫尺這個期限溢價更接近最高值，而不是最低值。市集在給國債訂價的時候，還是推敲了不少因為財政計策變化，可能給經濟和物價帶來不篤定影響的風險，給出了比較高的期限溢價。

　　03 看空好意思元

　　大摩以為咫尺是聘用作念空好意思元倉位的合應時機，好意思元指數至少在戰術上還是見頂。意義是：

其一，看空好意思元的一個重要驅動成分是好意思國利率，好意思國債券收益率還是見頂，并將運轉下行。這小數很緊迫，因為本年以來，好意思國固定收益的走向一直是包括好意思元在內的大多數市集動態的最終驅能源。

其二，市集已充分消化利好成分，鞭策投資者等閑抓有淵博好意思元多頭倉位的主要主題，聯系音書已被市集充分清楚和消化，因此很可能還是反應在價錢中。因此，大摩以為非對稱風險/講述更傾向于好意思元下行，而非好意思元進一步走強。

其三，關稅計策或令投資者失望，咫尺投資者對好意思國的關稅和財政推廣計策，期待值太高了，這可能給市集帶來風險。許多投資者預期特朗普總統履新演說將詳備敷陳大鴻溝關稅規畫并速即引申。但是，新政府初期文書的關稅計策在鴻溝、范圍和引申速率上可能令投資者失望。這將為好意思元空頭帶來戰術性契機，因為與商業聯系的風險溢價可能會從頭訂價。

其四，隨著3月中旬好意思國政府現時撥款法案到期日的獨攬，投資者可能會愈加心緒財政計策。屆時聯系談判可能會泄漏更多預算決議的具體內容，十分是哪些東西不會被放進預算里。若是這個預算決議里，能讓財政推廣的部分未幾，對好意思國經濟增長的促進作用也就有限，可能會放松市集對“好意思國例外論”的預期，從而影響好意思元走勢。

研報十分提到，如果國會未能在4月30日前通過全年撥款法案，本年晚些時候可能會觸發自動削減可解放哄騙開支的機制。摩根士丹利分析師正密切心緒國會若何搪塞這一潛在風險。

其五，好意思元多頭倉位過于擁堵。摩根士丹利發現，咫尺市集上環球齊十分偏向于買好意思元，尤其是和歐元、英鎊這些歐洲貨幣比擬，環球齊更饜足抓有好意思元。但是這么一來，好意思元的風險就增多了，因為環球齊買好意思元，一朝有什么風吹草動，許多東說念主可能會同期賣掉好意思元，就容易導致好意思元指數回調。

其六，好意思元短期或瀕臨戰術性拋售。天然好意思元中期的走勢臨了照舊要看好意思國的經濟和計策情況，但就短期來說，好意思元很可能會出現一些東說念主因為一些短期的原因而賣掉好意思元，也即是戰術性拋售。并且咫尺看來，好意思元走弱和好意思債收益率下跌的風險要比它走強和收益率上升的風險大得多。

　　04 歐元日元有望反彈

　　投資策略上，大摩以為，市集對歐洲經濟前程預期過于悲不雅，這意味著歐洲經濟數據出現正面驚喜的可能性較大，歐洲經濟變好的可能性比變差的可能性更大。其中，通脹數據和德國大選是歐元走勢重要：

通脹數據方面：2月3日公布的1月歐元區CPI數據至關緊迫，將為歐洲通脹走勢定調。如果通脹數據高于預期，可能導致市集從頭評估歐洲央行的降息周期，這對歐元是個功德，可能會讓歐元走強。

德國大選方面：投資者對德國大選成果抓嚴慎魄力。如果大選成果故意于政事和經濟自如，那么歐元所瀕臨的風險就會裁汰，鞭策歐元兌好意思元匯率高潮。

　　大摩還指出，好意思元兌日元或成為作念空好意思元首選，意義是：

一是利率成分。在好意思國利率下跌的時候，好意思元兌日元這個貨幣對是很穩妥用來作念空好意思元的。因為好意思元兌日元和好意思國的利率關系很密切，好意思國利率一下跌，好意思元兌日元匯率就很可能會隨著下跌，是以不錯通過作念空這個貨幣對來贏利。

二是日本央行加息預期增強。如果日本央行在1月加息（這是摩根士丹利經濟學家的基本預期），也將為日元提供邊緣撐抓。

三是特朗普言論會影響走勢。歷史數據夸耀，關稅公告每每會在公布今日對好意思元兌日元匯率產生負面影響。臨了，特朗普此前曾暗意但愿日元走強，如果他再次發表訪佛言論，可能會進一步推高日元。

　　風險教唆及免責條件

　　市集有風險，投資需嚴慎。本文不組成個東說念主投資提倡，也未推敲到個別用戶極端的投資地方、財務狀態或需要。用戶應試慮本文中的任何見識、不雅點或論斷是否合乎其特定狀態。據此投資，背負驕貴。

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