?2025年2月21日盤后，恒生指數公司公布了其按期的季度指數調解收尾（這次審議磨真金不怕火日收場2024年12月31日，一般在磨真金不怕火日歷后的8周內公布）。這次調解范圍涵蓋港股主要旗艦指數如恒生、國企指數和恒生科技指數。此外，順利決定港股通可投資范圍的恒生概述指數雷同調解。咱們概述分析影響供投資者參考。
恒生系列指數調解：恒指未調解；恒生國企納入中通快遞-W與百濟神州；恒生科技納入騰訊音樂-SW與地平線機器東說念主-W
????? 因素股變化：中通快遞-W與百濟神州納入恒生國企指數，中國生物制藥與李寧被剔除；騰訊音樂-SW與地平線機器東說念主-W納入恒生科技，東方甄選與眾何在線被剔除。
1) 恒生指數：這次無納入剔除，因素股保管83支不變。
2) 恒生國企：這次調解納入中通快遞-W與百濟神州，納入權重辨認為0.72%與1.30%；李寧與中國生物制藥被剔除，剔除前權重辨認為0.39%與0.35%。調解后因素股數目保管50支不變。
3) 恒生科技：這次調解納入騰訊音樂-SW與地平線機器東說念主-W，納入權重辨認為0.07%與0.34%；東方甄選與眾何在線被剔除，剔除前權重為0.23%與0.46%，因素股保管在30支不變。
????? 資金流向測算：愛護對百濟神州、中通快遞-W、騰訊音樂-SW與地平線機器東說念主-W等的正面影響；對李寧、中國生物制藥、東方甄選以及眾何在線等的負面影響。基于Bloomberg匯總，追蹤恒生指數ETF資金規模約為314.9億好意思元，追蹤國企和恒生科技指數的ETF規模辨認約為68.1億好意思元和220.8億好意思元。吞并上述因素和股權重變化，，進一步吞并個股往時3個月日均成交額，咱們測算被迫資金變化可能帶來的影響：
1) 恒生指數：這次指數因素并未調解，但由于權重變化導致被迫資金流入所需時刻最多的是恒安外洋、工商銀行與香港中華煤氣，咱們瞻望將辨認帶來315萬、9,447萬與630萬好意思元的被迫資金流入，流入時刻辨認約為0.45天。資金流出中，中信股份、阿里巴巴-W與匯豐控股由于權重縮短導致被迫資金流出最多，流出時刻辨認為1.2天、0.6天與0.5天。
2) 恒生國企：被迫資金流入所需時刻最多的是本次被納入的百濟神州與中通快遞，咱們瞻望將帶來8,850萬與4,902萬好意思元流入，流入時刻辨認約為2.7天與1.7天。資金流出中，中國生物制藥與李寧現存0.35%和0.39%的權重將帶來約2,383萬與2,655萬好意思元的被迫資金流出，流出時刻辨認為1天與0.6天。
3) 恒生科技：被迫資金流入所需時刻最多的是本次納入的騰訊音樂-SW與地平線機器東說念主-W，咱們瞻望將帶來1,546萬與7508萬好意思元流入，流入時刻辨認為33.1與3.3天。資金流出中，眾何在線與東方甄選現存0.46%與0.23%的權重將帶來約1.01億與5,079萬好意思元的被迫資金流出，流出時刻辨認約8.4天與1.4天。
????? 對龍頭股的影響：往時一個月，AI飛騰引頸了中國尤其是港股商場的金錢價錢重估敘事。比較昨年“924”行情，本輪高潮頭部更為靠攏，少數科技成長龍頭個股鼓動以至決定了指數漲幅。不外由于恒生系列主要指數適度個股權重不行進步8%。因此咱們看到本次指數調解后，部分近期漲幅較大導致權重進步8%的個股（舉例阿里巴巴、騰訊、小米等）被迫“縮短”權重。
1） 阿里巴巴：由于近期的快速高潮，阿里巴巴現時在恒生指數、恒生國企與恒生科技中的權重辨認達到了10.12%、9.82%與9.16%，均超8%。這次調解后，阿里巴巴在上述指數中的權重則均縮短至8%，吞并現時追蹤各自指數ETF的規模，咱們預計這次調解后潛在流出阿里巴巴的被迫資金規模辨認為6.7億、1.2億與2.6億好意思元。不外由于阿里巴巴近期日均成交規模明顯晉升，所需流出時刻最長不進步0.6天；
2） 騰訊控股：近期高潮后，騰訊控股現時在恒生指數與恒生國企中的權重辨認為8.48%與8.22%。不外在恒生科技中的權重約為7.67%。這次調解后，騰訊在上述指數中的權重調解至8%，吞并現時追蹤各自指數ETF的規模，咱們預計這次調解后恒生指數與恒生國企流出騰訊被迫資金規模辨認為1.5億與1498萬好意思元，而追蹤恒生科技的被迫資金則將流入騰訊7287萬好意思元。所需交往時刻最長不進步0.1天；
3） 小米集團：小米集團現時在恒生國企與恒生科技中的權重辨認為8.84%與10.59%。這次調解后，小米在上述指數中的權重調解至8%，吞并現時追蹤各自指數ETF的規模，咱們預計這次調解后恒生指數與恒生國企流出騰訊被迫資金規模辨認為5,719萬與5.7億好意思元。所需交往時刻接近0.7天。不外這次調解后，小米在恒生指數中的權重將從現時的5.95%晉升至6.24%，對應被迫資金流入約9,132萬好意思元，所需交往時刻約0.1天。
港股通見地調解：27支得當納入條款，25支可能被移除
這次適逢恒生概述指數半年度指數審議（一年調解兩次，辨認以6月和12月底為截止日歷），這又將成為港股通可投資范圍的主要依據。咱們把柄調解情況吞并港股通納入要求，分析港股通見地可能的調解如下。
????? 27支可能得當納入港股通條款：英諾賽科、華潤飲料、中信金融金錢、健康之路、毛戈平、陸控、衛龍適口、萬國黃金集團、一脈陽光、晶苑外洋、首程控股、小菜園、國富氫能、越疆、同源康醫藥-B、訊飛醫療科技、重塑動力、中更動航、獅騰控股、佑駕更動、鷹君、西銳、德翔海運、多點數智、香港中旅、方舟健客和華昊中天醫藥-B。比較咱們在一月中旬發布《港股通與恒指調解預覽（2025-2）》中預測的24支有望入通的見地，這次共有23支有望勝利入通。不外由于恒生指數公司對于暢達統統并未公開發致暢達股本與換手率預計的不細目性，仍有4支見地在預測時并未被咱們的模子所捕捉，對此咱們也將抓續優化。
????? 25支可能被移出港股通：包括周大福創建、科濟藥業-B、來凱醫藥-B、知乎-W、亞洲水泥(中國)、更動奇智、天虹外洋集團、SOHO中國、惠理集團、雅居樂集團、天倫燃氣、好意思東汽車、新特動力、旭輝控股集團、創夢世界、希瑪醫療、宜明昂科-B、奈雪的茶、百果園集團、綠景中國地產、科笛-B、高視醫療、馬可數字科技、京基金融外洋和君圣泰醫藥-B。
值得一提的是，貝殼-W已于2022年中旬復返港股雙重主要上市而且現在已為恒生概述指數大型股因素。由于同股不同權性質，納入港股通需要荒蕪知足：1）上市滿6個月及20個交往日；2）在磨真金不怕火日前183天日均市值不低于200億港元、成交額不低于60億港元等要求。咱們測算收場2024年12月31日的前183天，其港股日均暢達市值達到1611.2 億港元，且總成交額達到161.6億港元，知足同股不同權公司納入港股通要求，因此咱們瞻望貝殼-W有望在本輪納入。此外，2024年10月24日上市的地平線機器東說念主-W這次已納入恒生概述指數，不外雷同由于其同股不同權性質需要荒蕪知足上市6個月及20個交往日的要求，因此本次可能或無法入通，但能夠率將于上市時刻知足后納入。
調解時刻表：3月7日履行，3月10日弘揚告成
上述指數調解收尾將于3月10日（星期一）弘揚告成。在此時期，部分主動型資金仍不擯斥會把柄調解公布收尾采選一定的套利操作，但被迫資金為了最猛進度減少追蹤裂縫將采納在告成前一個交往日（即3月7日）調倉。咱們瞻望屆時干系股票成交或將會出現宏大于平淡的“極度放量”情形，相當是在尾盤。與此同期，港股通弘揚納入名單也將于3月7日于上交所網站公布，并于3月10日弘揚插足港股通交往。
圖表1：這次調解后，恒指里面消耗業比重有所下落，但金融業與公用功績比重上升
府上開端：Bloomberg，Wind，中金公司商議部
圖表2：恒生國企本次調解后可選消耗與信息本領因權重上限占比下落，而金融與醫療保健等占比上升
府上開端：Bloomberg，Wind，中金公司商議部
Source著作開端
]article_adlist-->本文摘自：2025年2月23日如故發布的《恒生與港股通調解影響分析（2025-2）》
劉剛，CFA ?分析員 SAC 執證編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
張巍瀚??分析員 SAC 執證編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
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（轉自：中金計謀）九游會J9
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